本文摘要：1、宏观股指观点：金融数据远超过预期，股指未来将会稳定结算昨日散户前中美签订第一阶段经贸协议月落地，央行积极开展3000亿元逆回购操作者获释流动性，但上证50、沪深300指数沿袭调整，中证500指数在医药、科技类板块造就下走势略强。

1、宏观股指观点：金融数据远超过预期，股指未来将会稳定结算昨日散户前中美签订第一阶段经贸协议月落地，央行积极开展3000亿元逆回购操作者获释流动性，但上证50、沪深300指数沿袭调整，中证500指数在医药、科技类板块造就下走势略强。悲观的是，央行倒数两个交易日净投放7000亿后，各期限Shibor报价小幅上行，市场流动性偏紧局面有所减轻。

收盘后央行发布的M2、社融等金融数据远超过市场广泛预期，中长期融资回落显著，表明实体融资意愿的持续转好，上述受到影响或不利于市场短期止跌企稳。同时从市场层面看，股指经过三个交易日调整，已部分还清节前大规模限售股被禁等不利因素。

预计股指期货交割日，上证50、沪深300指数经常出现稳定结算的概率较小。投资策略：早盘盘中星期一较低，偏强波动思路应付，供参考。2、贵金属观点：美元小幅下跌，金价走低昨日美元指数小幅上升，一系列强大的美国经济报告推展美元走高；金价下降，多项数据表明美国经济前景悲观，此外，美股不受贸易悲观情绪推展再行创纪录新纪录，也压制了挂钩黄金。

国内方面，AU2006合约昨日缴波动小阳十字星线，隔夜高开低走收小阴线。策略方面，目前COMEX金价高位回升，上方压力嗣后看1560美元/盎司，建议星期一低做空，破位止损离场。国内方面来看， AU2006上方压力嗣后看349元/克，建议星期一低做空，破位止损离场。3、黑色品种钢材观点：钢材库存大幅提高，盘面波动调整本周螺纹、冷卷产量和市场需求双叛。

螺纹、热卷皆之后累官库，其中螺纹社库随冬储进程环比大上涨。螺纹、热卷基差皆增大；螺纹、冷卷现货价格嗣后大位，盘面窄幅波动。预计市场短期波动运营。

铁矿石观点：现货成交价上升，连铁窄幅波动澳洲、巴西发货量之后上升，到港量上升；市场需求末端，疏港量下降，钢厂开工率上升。基差大幅度缩窄。

短期须要注目澳洲飓风和大火影响铁矿石发运情况。焦煤焦炭观点：四轮提涨没能落地，双焦期市窄幅波动焦炭方面，供给末端，温企整体动工嗣后大位;市场需求末端，钢厂补库邻近尾声；库存方面，且目前钢厂焦炭库存下降，温企补库相似尾声。目前市场主焦煤补库基本已完成，目前可注目现货第四轮提涨情况。

焦煤方面，供给端受煤矿开始休假影响，供给增加；市场需求方面，下游焦化企业补库相似已完成，市场需求收窄。短期行情整体更为酸甜。

玻璃国内玻璃现货市场展现出酸甜，多数中小加工厂早已休假，市场零星成交价。沙河地区联欢四线计划抽，江门信义三线计划抽冷修，明确能否实施尚待注目，玻璃现货市场改以偏弱格局呈现出。操作者上，趋势看多，短期波动对待。

4、有色金属观点：美国零售销售数据倒数三月下跌，铜价高开低走铜隔夜铜报价49220元/吨，跌幅0.10%，昨日夜盘铜价不受中国社融数据持续转好影响大幅度高开，外盘铜价则是再创新高。不过，晚间美国零售销售数据为倒数第三个月袭港快速增长。

除此之外，周四晚同时发布的美国至1月11日当周初请求失业金人数袭港20.4万人，高于前值(21.4万人)和预期(21.6万人)。数据发布后，现货黄金短线下跌后回落，美元指数声浪，铜价则从高位回升。铅铅下游补库转入尾声，消费承托可持续性仍贞严重不足。

短期供需两很弱的局面将使铅价难有较小行情。沪铅不建议追高。锌锌消费受到影响春节前无法有效地反映，累官库预期施加压力价格。

但宏观将提振锌价，短期沪锌保持偏强波动，区间操作者。5、化工品种原油原油市场多空交织，一方面，在美国和中国签订第一阶段贸易协定一天后，美国参议院批准后了对美国-墨西哥-加拿大权利贸易协定的改动，市场受到一定的氛围提振。

但另一方面，中期来看市场需求层面油价并不悲观，周二到周四三大机构月报发布，皆上调2020年原油市场需求预期。国际能源机构周四在1月份《石油市场月度报告》回应，即使欧佩克成员国几乎遵从与俄罗斯和其他参予减产的非欧佩克国际签定的减产协议，预计石油产量依然将多达市场对欧佩克原油的市场需求。

另外，美国炼油厂开工率上升，美国原油产量缔造历史新纪录，成品油库存大幅提高。短期来看，油价在季节性累官库背景下承托受限，市场注目深化减产的落定，油价大概率宽幅波动，操作者上继续从容。

PTA独山能源一期220万吨PTA装置中110万吨线路按计划于今日重新启动，该装置于周初消缺。下游纺织环节企业全部注销，江浙地区个别企业听闻优惠力度较小但经销比较一般，因此，PTA累官库预期下价格将不会之后弱势上行，操作者上，前期空单持有人，由于邻近假期，4830以下星期一较低止盈，节前空仓为宜。6、农产品棉花观点：第一阶段协议签订，棉花受到影响出尽今日中美贸易摩擦第一阶段协议落地，去年9月1日生效的对华加征关税税率从15%降到7.5%，涉及人士回应，第二阶段的签订可能会推迟至中期议会选举之后。也就意味著，目前局面不会对峙一段时间。

目前市场囤货心态减轻，多日轮空的收储开始渐渐有成交价。下游方面，目前纯棉纱走货较难，价格平稳。

部分中型企业排单至2月度，继续并未经常出现大幅度衰退情况。织厂开机率小幅上升，有局部累官库现象，下游中小纺织行业预计提早休假。多数纺织企业回应，春节邻近，原料订购慎重，因应动工运转市场需求才可。

目前利空落地，宏观信心转好，美棉、郑棉正处于比较高位，在无先前受到影响持续性刺激的情况下，警觉消息传递。建议多单逐步平仓，短空可入场。豆粕观点：多空产生分歧，豆粕波动居多1月16日05合约市场对于进口美豆的观点产生分歧，期货波动偏弱。总体来说，上游主产国方面，美豆供需报告内容利空期价，巴西大豆生长情况较好，锈病多于往年，阿根廷大豆播种面积上调；供给方面，豆粕库存情况持续恶化；市场需求方面，正处于年前豆粕备货期，但饲料厂备货积极性不低。

目前大豆到港和榨取较好的压力仍在，但库存和备货承托仍在，建议所持波动思维，操作者上以从容居多。59反套可长年持有人。玉米观点：中美贸易推展盘面上升，购销热烈持续动力严重不足昨日中美谈判细节几乎发布，在农产品进口问题，中国并没确认减少每年270亿农产品，并特别强调仍以符合市场需求配额管理进口农产品，市场忧虑进口问题的求解，市场情绪利多。

盘面大幅度上升，在协议签订中美国DDGS反倾销将展开审查，实则利空，但被市场利多情绪水淹。随着节日邻近基层售粮速度减缓，购销场面比较热烈。东北华北山东部分深加工企业及贸易商仍担忧后市供应压力，所以节前囤货意愿不强劲，并更加偏向于节后建库，下游库存长时间并购，随来随收价格平稳，昨日早间港口库存集港严重不足两万吨，港口库存之后减少。

南方港口春节邻近销区饲企备货相似尾声，随着港口库存增高对价格构成压制，现货的热烈无法持续下跌动力。策略：短期多单轻仓持有人，节前操作者，但留意止损。长线者可从容节后售粮速度后，等企稳布局多单。

鸡蛋观点：蛋价大位波动互现，期货整体偏强邻近春节现货价格持续分化，暂不具体方向，周四现货之后波动不一；盘面减仓下行，05主力合约减仓3.9万手，期价波动上升，午后小幅返摔。后期盘面利润离场动作或强化，不回避短线减仓声浪的有可能；虽年后现货仍不作慎重乐观辨别，空单持仓仍可择机兑利，必要减平，轻仓过节。

套利：JD59价差反套可择机离场。生猪观点：猪价之后回升，暴跌现象激增1月16日，全国外三元生猪均价36.00元/公斤，市场之后回升，暴跌现象激增。周四北方地区猪价之后上调，东北、华北、华东地区猪价跌幅较小，不少企业下调幅度在1元/公斤。

南方地区猪价之后窄幅波动，整体呈现出涨跌调整态势。从区域上看，东北地区养殖户出栏大力，供应量偏低，企业销量长时间偏低；华北地区养殖户出栏大力，供应量偏低，企业销量、收购量长时间偏低；华东地区养殖户出栏大力，供应量偏低，企业销量长时间，收购量长时间偏低；华南地区养殖户出栏长时间，供应量偏低，收购量和销量长时间偏低；华中地区养殖户出栏大力，供应量偏低，企业销量、收购量长时间偏低；西南地区养殖户严重压栏，供应量长时间，企业销量和收购量长时间偏低。屠宰企业收购价：河北千喜鹤121公斤外三元出栏价34元/千克；山东潍坊金锣120公斤外三元出栏价格34元/千克。

养殖企业：河南正邦125公斤外三元出栏价36元/公斤；江西德康农牧125公斤外三元出栏价38.1元/千克；江苏温氏135公斤外三元出栏价格38.4元/千克。综合来看，年前养殖户出栏大力，企业销量和收购量长时间偏低，预计春节前生猪价格以大位居多，部分地区波动调整。

油脂观点：中美贸易协议签订，利空情绪油脂高位上行棕油观点：据三大船运机构数据表明，1月1-15日马棕环比出有减少2%-5%，较前几日的增幅大幅度衰退。目前市场利多预期早已基本还清，在原油及美豆油大幅度的回升的性刺激下，变换印度禁令进口马来棕榈油，多头利润离场，马棕高位回升。在国内1月-2月是棕榈油市场需求淡季，低价格容许市场需求，近期现货成交价持续衰退，棕油库存之后减少，国内供需较严格，在中美贸易协议签订的情况下，利空情绪促成多头资金利润平仓，盘面波动上行。

豆油观点：中美经贸第一阶段协议签订内容发布，美豆出口末端压力减轻，而1月USDA供需报告大豆偏空且豆油库存持续减少，价格受到压制，美豆油波动上行。12月港口到港进口大豆环比同比皆减少，缓冲器国内大豆库存上升的压力，近期油厂开机率转好，周度榨取量持续减少，豆油库存止跌小幅波动，供需偏紧或将局面减轻。随着中美经贸协议的签订，国内豆油在利空消息性刺激下，大幅度回升，目前油粕比站在高位，国内饲料厂低位备货大力，短期或将高位消息传递。

菜油观点：11月菜籽进口环比增加，较同期大幅度增加，上周菜籽榨取量再度回升，菜籽菜油库存小幅增加，因高位价格容许，菜油现货成交价受到限制，但菜籽菜油市场供应仍偏紧。但在国内豆棕油波动上行下，网卓新闻网，短期高位消息传递。

策略：风险者单边棕榈油多空之后持有人，留意止损。套利者，做到扩豆棕价差者可逢较低不多，逻辑承托替代消费及历史价格参照，参照入场点400-450，止损300，油粕比套利者可逢高布空。7、商品期权铜期权周四铜期权总成交18207手，环比增加5538手，总持仓量38704手，环比增加295手，铜期权交易活跃度有所增大。

总成交量PCR小幅减少至0.66，,总持仓量PCR快速增长至0.70，市场情绪正北悲观。铜期权说明了波动亲率之后走低，CU2002说明了波动亲率14.38%，高于前值14.96%，人组策略建议购入牛市价差人组；趋势策略方面，美国零售销售数据倒数三月下跌，铜价高开低走，近期建议售出看跌期权。铁矿石期权铁矿期权昨日成交价下降，总成交18331手，环比减少38%，总持仓量111276手，环比减少2%。

M2005系列期权总成交17188手，环比减少45%，总持仓量97960手，环比减少2%，持仓量PCR值近期值为0.72。看涨和看跌仅次于成交量继续执行价分别为680和640，仅次于持仓量继续执行价也分别为650和560。

铁矿主连短期历史波动亲率之后下降，10日HV近期值为25.82%。05对应系列期权说明了波动亲率小幅减少，近期值为22.76%。

澳巴发货量和到港量上升；疏港量下降，钢厂开工率上升。基差缩窄。

短期标的波动调整居多，主力系列期权隐波低位下降，之后持有人购入跨式期权。豆粕期权豆粕期权昨日成交价上升，总成交量75500手，环比增加41%，总持仓量490559手，环比扰减。M2005系列期权总成交64740手，环比增加42%，总持仓量314820手，环比扰减半，持仓量PCR值近期值为0.59。

看涨和看跌仅次于成交量继续执行价分别为3150和2650，仅次于持仓量继续执行价分别为3150和2700。豆粕主连短期历史波动亲率大幅度下降，10日HV近期值为12.18%。

05对应系列期权说明了波动率微减，近期值为16.65%。供需报告利空，巴西大豆生长情况较好，阿根廷大豆播种面积上调；库存情况持续恶化；年前备货期饲料厂积极性不低，到港和榨取较好的压力仍在，标的波动运营居多，主力隐波高位，售出看涨期权居多。棉花期权中美第一阶段贸易协议落地，郑棉部分资金离场。

目前市场从容心态明显，多数等候节后市场，现货价格上涨800-1000元，目前成交价受限，有价少市。下游方面，多数纱厂将不会在一周后休假，目前纯棉纱走货较难，并未经常出现大幅度衰退情况。织厂开机率小幅上升，有局部累官库现象，下游中小纺织行业预计提早休假。不受中美贸易和谈受到影响渐渐出尽。

短期棉花消息传递的可能性较为大。CF005成交量的PCR值为0.63，持仓量的PCR比值为0.68，市场情绪稍悲观。CF2005期权的平值期权在14000，60日历史波动亲率17.16%，20日历史波动率为16.13%，CF2005期权的说明了波动亲率正处于18.18%，近期棉花的历史波动亲率较为很弱。CF2005及CF2009期权合约的说明了波动亲率稳定下降，目前说明了波动亲率都逐步走强，CF2005的说明了波动亲率与CF2009期权合约说明了波动亲率皆经常出现了有所不同幅度的下降，CF2005的说明了波动亲率18.18%，而CF2009期权合约的说明了波动率为17.33%。

目前趋势性策略没较好的入场机会，当前波动亲率正处于较高方位，说明了波动亲率与历史波动亲率之间不存在溢价空间，可以做空波动亲率，趋势性策略可以必要布局看跌期权。正当理由条款本报告的信息皆源于公开发表资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不不作任何确保，也不确保所包括的信息和建议会再次发生任何更改。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者牵涉到。

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